陈雳:从黄金原始属性和定价逻辑看为什么能创新高


8月24日,川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳做客《财经派云对话》直播时表示,今年整体市场配置风格大变,黄金是贵金属最核心的代表,随着疫情全球扩散,各国央行量化宽松以及货币无限量超发和低利率政策对冲经济下行影响,黄金作为货币基本的锚,参照性意义会放大。

黄金有三大属性和两大功能

在今年整体全球经济大的动荡环境里,黄金价格上半年以来持续创历史新高,基本也是充分体现了黄金的突出功能:避险和保值。

哪方面的资金支撑贵金属的增量?前十大黄金ETF每年的总费用是6.1亿美金,前五大白银ETF大概1.1亿美金,今年前8个月投资者通过ETF买入白银比去年全球十大矿商的产量总和还要多,意味着现在是净买入的市场。

为什么今年的贵金属行情会出现这么大的吸引力?个人投资者和专业投资者竞相购买,主要是因为供需决定价格,黄金供应端稳定,从需求角度讲,黄金饰品和金条占八成左右,消费端高度分散。从特殊的属性角度来讲,黄金包括三种属性,大宗商品、金融属性和货币属性,金融属性目前占主导,黄金可以看做长久期的抗通胀的负息债券,黄金的驱动因素是和利率挂钩的,央行的政策只是催化因素,三个属性叠加就是它作为贵金属的特殊价值所在。从功能角度,有避险功能和抗通胀功能。

贵金属的定价逻辑主要是四个方面的支撑

黄金是金属货币,与纸币存在关联度,纸币的超发,通胀预期的改变,地缘政治风险预期的改变,这些对和它关联度比较高的贵金属都会产生直接影响。其定价逻辑主要是四个方面:第一,实际利率是核心方式,美元的实际利率越低,黄金的向上趋势就会更加明确;第二,从供求端拆解黄金的产量和供给,以供需平衡关系以判断未来黄金的价格趋势;第三,从通胀预期角度,通常当通胀预期越高的时候黄金价格上行的动力和趋势也越强;第四是美金,预期美金走强的时候,通常黄金价格回落。

黄金未来是涨是跌?如果全球货币超发、“黑天鹅”事件继续存在,那么黄金上行不可避免;第二,国际贸易局势和地缘政治等,对黄金的短时刺激非常直接;第三是看美元价格,美元强,黄金就会弱。

长线看,黄金上行概率更大,通胀未来存在超预期上行的可能性,另外市场避险情绪不变,各国央行购买黄金的趋势也不变。当然风险也存在,黄金期货性质决定其在一定高位时会突然快速回调,第二新冠疫苗研发成功后,黄金的避险功能就会有所削弱,对价格的影响也会显现。

(责任编辑:杨倩_NF4425)

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